Сьогодні залишатися приватною компанією для стартапів може бути навіть вигідніше, ніж виходити на біржу. Про це повідомляє The Economist.
Нові способи продажу акцій на вторинному ринку дозволяють співробітникам і раннім інвесторам отримати готівку, але створюють складнощі для засновників і ризики для інвесторів.
“Це не весело – бути публічною компанією”, – поскаржився на початку року Девід Соломон, генеральний директор Goldman Sachs (американський транснаціональний інвестиційний банк та фінансова компанія).
Він попередив, що компанії повинні діяти надзвичайно обережно перед проведенням первинного публічного розміщення (IPO), оскільки додаткові вимоги та тиск від публічності можуть ускладнити управління бізнесом. Коментарі Соломона мають особливу вагу, адже його банк заробляє частину доходу саме на організації IPO.
Проте навіть компанії, які не виходять на біржу, зараз прагнуть залишатися максимально приватними. За даними інвестиційного банку Evercore, у першій половині цього року венчурні капіталовкладення досягли рекордних $102 млрд. Акції таких компаній активно торгуються на вторинних ринках у всьому світі – на 41% більше, ніж у першій половині 2024 року. Це дозволяє раннім інвесторам і співробітникам отримати готівку, не чекаючи IPO.
Нові інструменти для інвесторів і проблеми для засновників
Разом з тим з’являються нові, нетрадиційні способи залучення сторонніх інвесторів у стартапи, які часто викликають проблеми для засновників і ризики для інших інвесторів.
Одним із таких методів є використання транспортних засобів спеціального призначення (SPV). Як правило, їх створює венчурна фірма у складі компанії, а потім зовнішні інвестори купують акції через SPV, отримуючи непрямий вплив на фінансове майбутнє стартапу. У таблиці капіталізації компанії відображається лише SPV, а не окремі інвестори. Цей формат не новий, але на хвилі популярності штучного інтелекту та гарячих стартапів SPV стали дуже поширеними.
SPV створюють кілька проблем. Американські компанії з більш ніж 2000 акціонерами та активами понад $10 млн зобов’язані подавати фінансову звітність у Комісію з цінних паперів і бірж.
Крім того, SPV можуть порушувати обмеження на передачу акцій, залишаючи інвесторів без можливості впливати на компанію. Наприклад, OpenAI попередила своїх інвесторів, що SPV можуть порушувати правила передачі акцій, а понад 13000 клієнтів Linqto (приватної інвестиційної платформи) ризикують втратити гроші після банкрутства платформи. OpenAI та її конкурент Anthropic намагаються обмежити створення SPV лише своїми прямими інвесторами.
Альтернативні ринки та цифрові інновації
Окрім SPV, зростає кількість приватних бірж, що дозволяють акціонерам стартапів продавати свої частки інвесторам, готовим платити премію.
Наприклад, SpaceX була оцінена приблизно в $400 млрд у липневій тендерній пропозиції для співробітників, що відповідає близько $212 за акцію.
Зараз акції компанії можна купити на біржі Forge Global за $246. Проте такі транзакції можуть бути заблоковані іншими акціонерами залежно від прав, наданих стартапом.
Ще однією новинкою є токенізовані акції – цифрові активи, прив’язані до акцій стартапу, але не дають власнику частки в компанії. У червні Robinhood запустив таку пропозицію для роздрібних клієнтів, роздаючи токенізовані акції OpenAI і SpaceX. OpenAI наголосила, що не підтримує цю ініціативу.
Деякі засновники турбуються через втрату контролю над базою інвесторів. Але оскільки стартапи залишаються приватними довше, а інтерес до AI стає все гарячішим, бажання інвесторів долучитися до таких компаній лише зростатиме. Для сторонніх інвесторів це означає платити більше та володіти менше.
Читайте також
