Біткойн коштує стільки, скільки за нього готова заплатити наступна людина. Про це йдеться у статті Financial Times, у якій розповідається про новий підхід до оцінки вартості криптовалюти від аналітиків Citigroup. Далі переповідаємо найцікавіше.
На відміну від традиційних активів, як-от акції чи облігації, біткойн не генерує дохід і не дає жодної іншої практичної користі. Він не приносить дивідендів, не є власністю частини компанії й не гарантує повернення інвестицій. Його вартість – це лише відображення того, наскільки інші люди вірять у нього як у цінний актив.
Аналітики Citigroup Алекс Сондерс і Натаніель Руперт у новому звіті стверджують: біткойн треба оцінювати не через класичні фінансові моделі, а через попит. Що більше людей хоче володіти біткойном – то вищою буде його ціна.
Старі моделі більше не працюють
Аналітики Citigroup переглянули свої попередні підходи до оцінки біткойна. Якщо у 2022 році вони пропонували чотири моделі, то тепер частину з них вважають застарілими або непридатними для прогнозів.
У попередній аналітиці Citi 2022 року пропонувалося чотири підходи до оцінки:
- Вартість електроенергії, яка потрібна для майнінгу, тобто видобутку нових монет. Вона визначає нижню межу ціни.
- Stock-to-flow – модель, яка порівнює кількість уже видобутого біткойна з тим, скільки додається щороку. Вона створює ілюзію постійного зростання.
- Швидкість впровадження – тобто скільки людей фактично користуються біткойном.
- Макрофактори – зв’язок із фондовими ринками й доларом. Коли акції ростуть, а долар слабшає, біткойн зазвичай дорожчає.
Наприклад, вартість електроенергії коливається й не впливає на кінцеву ціну, модель stock-to-flow — надто спрощена, а макрофактори, як показав досвід, дають нестабільні результати — їхній вплив можна порівняти з підкиданням монети.
На думку Citi, справжній рушій ринку – це рівень прийняття біткойна. Саме кількість активних гаманців і користувачів найкраще пояснює його динаміку. Утім, і ця модель не завжди дає точні прогнози: вона не врахувала стрімкого злету у 2020 році чи обвалу після краху біржі FTX у 2022-му.
ETF – новий фактор впливу
У новішому аналізі аналітики Citi звертають увагу ще на один чинник, що суттєво впливає на ціну. Це біржові фонди ETF, які дозволяють інвесторам купувати біткойн як фондовий актив, а не напряму. Зростання попиту на ETF спонукає емітентів купувати реальний біткойн, щоб покрити інтерес інвесторів.
Це запускає певне замкнене коло: ETF-інвестиції підштовхують ціну вгору, що приваблює ще більше охочих вкластися, а отже – ще більше купівель.
За підрахунками Citi, ETF можуть пояснювати до 41% змін ціни біткойна. Це не заперечує важливість загального рівня прийняття криптовалюти, але доповнює картину: саме взаємодія цих чинників наразі формує ринкову динаміку.
Це серйозно впливає на ринок: кожен додатковий $1 млрд в ETF може збільшити вартість біткойна на 3,6%. З огляду на обмежену пропозицію і високу концентрацію біткойнів в окремих руках, навіть невеликі зміни в попиті можуть спричинити суттєві коливання.
Цікаво, що Citi не враховує ще один фактор: компанії, які напряму скуповують біткойни (наприклад, MicroStrategy), вже тримають понад 6% усього обігу. Це значна концентрація для активу, який часто називають “децентралізованим”.
Біткойн – це нова нормальність
Загалом, підсумовують аналітики, біткойн зараз не можна ігнорувати навіть тим, хто в нього не вірить. Він став частиною великих фондових індексів (S&P 500, Nasdaq), тож мимоволі впливає на портфелі тисяч інвесторів по всьому світу.
Незалежно від того, чи вірите ви в біткойн як у майбутнє фінансів, чи ні – його ціна визначається лише одним: скільки ще людей вирішить долучитися до цього ринку. І поки таких людей більшає, вартість зростає.
Читайте також
